信报财经

按：中国最大的问题不是经济问题，而是政治问题，一日不解决，则前景堪忧。

 

 

买龙定买象？ 2009-6-12 毕老林(

 

 

6月11日，周四。港股连升两天，好淡继续争持，全日低开高收，蓝筹股以下跌的占多数，地产股表现最差。

 

恒指低开，一度回落221点，市场对内地经济好转憧憬升温，大市转跌为升，不过内地股市午后回软，港股乏力再上。恒指收报18791点，微升5点或0.03%，成交缩至783.9亿元。国指升47点或0.4%，收报11080点。
6月期指收报18790点，升135点，低水大幅收窄至1点；7月期指收报18759点，升131点，低水32点。

 

内地股市下挫，上证综合指数收报2797点，跌18点或0.67%；沪深300指数收报2961点，跌27点或0.94%。

 

中国海关公布，5月份商品出口同比下降26.4%，表现比4月份下跌22.6%还要差，显示内地出口形势持续恶劣。另一方面，5月份固定资产投资同比增长38.7%，而今年首五个月的固定资产投资也录得32.9%同比升幅，为2004年投资热潮以来最快的增长。

 

中国刺激经济主力落在扩大基建设施，私人企业投资和内需消费远远落后，意味出口萎缩的空间难以填补。大力催谷固定资产投资、拉动经济增长，短期可以治标，但长远难以治本。

 

大运尚剩1/4世纪？

 

老毕早前谈过，这是中国「由上而下」的固有经济结构，专家虽一再提点，但当局「意见接受，办法照旧」。这是否意味中国「前途有限」？以人口统计学预测经济趋势甚有心得的邓特（Harry Dent, The Great Depression Ahead一书作者）就认为，欠缺自由民主「由下而上」动力的中国，若不及早转型，很快便会被印度赶上。他认为，中国消费潮在2015至2020年将达到高峰，然后整个趋势向下滑落，随之而来的是中国「一孩政策」导致人口老化，问题将在2035年浮现。简言之，中国大运在四分一世纪后便告行完。

 

反观印度，由于人口增长趋升，正好赶得上2020年下一波全球荣景。印度国内消费潮将一直持续至2060年，届时印度人口也将赶过中国，成为第一人口大国。虽然邓特没有进一步推论，但从前文后理可见，经济增长既快、人口又年轻的印度，在二十多年后将逐步抛离人口老化的中国和美国。言下之意，印度岂非很快便会成为经济超级强国？

 

上月中印度国大党领导的执政联盟在大选中大获全胜，摆脱多年来对左翼政党的依靠，市场憧憬在政局稳定下，印度经济和企业改革将迈开大步、经济成就直逼中国。近日所见，「印度热」在投资市场再次升温。

 

不过，最关键是看2008年全球经济陷入衰退后，谁最有机会率先复苏、带领环球经济走到邓特所说的2020年下一波荣景。有趣的是，邓特认为这个国家必然是中国。老毕对人口统计学无从置喙，不过从投资角度考虑，到印度2060年「超中赶美」时，阁下几多岁？到了那天，目前最年轻的一批《信报》读者，睇怕都已七老八十。姑勿论趋势预测最终是否准确，眼前聚焦中国似是唯一正确之选（这点恐怕邓特本人亦难否定）。

 

只要想像一下，上世纪六十年代你已从趋势推论料到，中国在五十年后经济可跟美国并驾齐驱，你会有什么行动？Go China？不会罢！

 

中港消费股有可为

 

讲开消费，内需概念股虽受惠于国家推出政策鼓励消费，但跟主要国企和中资股比较，这个板块表现未见突出。

 

与欧美和亚洲发达国相比，中港两地消费股在整体股市中所占比例明显偏低【图一】，但内地消费却以每年双位数步伐增长。从图二可见，中国零售销货额从2007年起已超越日本这个世界第二经济大国，原因是中国人均GDP过去十年激增三倍。然而，按照大摩资本国际指数（MSCI）行业比重分布，日本消费股（必需品与非必需品）比例高达25％，但内地和香港的比重分别只有6％和10％。以消费增长势头而论，昔日自诩为「日出之国」的东瀛，早就夕阳西下，而业务横跨中港两地、食正香港「M型社会」与内地中产�聚这个概念的企业，发展潜力和空间却非比寻常。

 

 

记性好的读者，对老毕在3月引日本作家大前研一畅销书《M型社会》中提及的危机与商机，应该还有印象。本港中产人士收入今非昔比，以中产定位的市场，生意愈来愈难做，反而立足中下阶层的市场却大有可为。内地民众逐渐富起来，追求品味提升，跟香港正在走下坡的中产社群愈行愈近，中港消费者已合流而成一个庞大的新市场，从时装、食品、日用品到食肆，无一不能在这个「M型市场」拓展商机、大展拳脚。

 

「M型市场」空间广�，除小肥羊（968）、维达厕纸（331）、李宁（2331）等已打出名堂的企业，应该还潜伏着不少明日之星。

 

邓特的「人口论」，说的是许多年后的事，投资者却只争朝夕，与其到印度这个异域寻宝，何不就地取材，在中港两地的M型消费股中择优而买？

 

Palm跑赢苹果

 

乔布斯没有在苹果全开发者大会上出现，不过，苹果股价未见太大变动，上落都是1%左右，反而新版iPhone 3Gs减到99美元就几轰动，3G iPhone售价曾于2008年6月从399美元降至199美元，一年之后再减到99美元，不过，据闻苹果的利润未受影响，原因是显示器、记忆晶片、硬碟以及其他零件，在金融海啸之后，因为市场需求大减，因此零件价格不断下滑，苹果自然而然地成为受益者。

 

金融海啸间接津贴了新iPhone买家，同时帮助苹果攻城略地，苹果拥趸应该几开心，不过，偶像乔布斯休息半年还未能露面，只是声称有上班而已，颇令人担心，不过市场似乎接受了一个现实，就是没有乔布斯的苹果，依然值得追捧，苹果股价由今年1月初90美元，升至目前的140美元水平，升幅接近六成。

 

市场指苹果今次有心「抢烂市」，打击刚以199美元推出的 Palm Pre，一般以为新版 iPhone 订价149美元就足以力压对手，如今狠狠一减，不单止 Palm Pre 好大压力，其他智慧手机同样不好过，估计 iPhone的市场占有率将因此提高一倍。不过，Palm 的股价近半年劲过苹果好多，由1月初的3美元左右，升到13美元水平，升幅330%。买手机拣苹果无错，拣手机股票看来是另一种学问。