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看图说汇率

 

人渣

 

尽管下面要说的在我看来应该是公共知识，但各种误解实在太多了，所以干脆用最简单的方式―看图说话―来讲清楚。（注：我估计有人引用本博客的文字或者图而不注明出处，否则不会有人回过来反问我是不是在抄别人的东西，如果真有这种情况，请适可而止。图点击可以放大。）

图一：人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对美元的汇率，单位：美元/元。这幅图上有三个有意思的地方。一是最初的那一跳，这是2005年7月21日，人民币一次性的对美元升值。二是最近几个月(7月以来)，人民币美元汇率基本上处于水平状态。三是，我要强调的，过去几年间人民币兑美元的升值是显著的，且被控制的。显著的就不用我说了，过去三年间人民币累计对美元升值了21%。被控制可以从这条曲线的平滑度上看出来，人民币兑美元的汇率是极度平滑的（不相信的，待会就会相信）。尽管人民银行说人民币现在是盯住一篮子货币，从这幅图上看出来的是，人民币盯住的还是美元，术语叫爬行盯住(crawling peg)，简单得说就是有控制的升值且波动很小。

 

图二：人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对美元的汇率，单位：美元/元(蓝线)和人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对日元的汇率，单位：日元/元(红线)。第一，从这幅图上一目了然的是，人民币兑日元的汇率在用疯狂的方式波动。熟悉汇率的人应该知道，这种波动对浮动汇率而言是很正常的。这幅图就很明显的表明了人民币对美元汇率的不同寻常，几乎没有波动。第二，取决于时间窗口，人民币对日元并没有明显的升值趋势，具体地说，前两年算是波动上行，后一年是波动下行。此时此刻，人民币兑日元的汇率几乎和三年前一模一样，这当然要归功于日元最近对美元的升值(为什么是美元？见图三)。

 

图三：人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对日元的汇率，单位：日元/元(蓝线)和美元自2005年7月1日起至2008年10月27日对日元的汇率，单位：日元

/美元(红线)。这幅图只想说明一个问题，大部分人民币对日元的短期波动，特别是最近，都是因为美元兑日元的短期波动导致的。这背后的故事很简单，人民币是(爬行)盯着美元的，所以美元兑日元动了，人民币自然也跟着动。如果需要一点统计，过去300天里，人民币对日元的汇率和美元对日元的汇率的相关系数为0.83，如果只看过去60天，那相关系数高达0.9996。所以，人民币对日元的故事，基本上都是美元对日元的故事，理解了美元为什么对日元变动，自然就理解了人民币对日元的变动（除非你认为是美元盯住人民币，而不是人民币盯住美元）。

 

图四：人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对美元的汇率，单位：美元/元(蓝线)和人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对欧元的汇率，单位：欧元/元(红线)。和日元是一样的故事，值得注意的是人民币过去几年里一直对欧元是贬值的（虽然对美元升值了），直到最近才开始对欧元升值，而升值的原因见图五。

 

图五：人民币自2005年7月1日起至2008年10月27日对欧元的汇率，单位：欧元/元(蓝线)和美元自2005年7月1日起至2008年10月27日对欧元的汇率，单位：欧元/美元(红线)。和日元也是一样的故事，很明显，人民币最近几个对欧元的升值，不过是因为美元对欧元升值了而已。